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    鲁政委等:房企美元债企稳的三个信号

    中新经纬        2022-03-23 08:47:37        142次浏览

    3月以来,中资美元债市场持续暴跌,尤其是高收益级房地产美元债跌幅较大。

    3月16日,金融委会议指出,“关于房地产企业,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施”。金融委会议消息发布后的当日,市场一扫多日的阴霾,房地产股和房地产美元债都出现明显上涨。

    从历史经验来看,房地产美元债整体跟随美债收益率走势。不过,在有些时期,房地产美元债的表现也会明显背离美债走势,如2014年、2020年,两个时期的房地产美元债与美债收益率保持了背离态势。

    2022年以来的中资美元债市场经历了美债收益率上行、房地产周期处于低谷和离岸流动性收紧的三重冲击,投资级和高收益级收益率均创下历史新高,这使中资美元债市场遭遇了“至暗时刻”。金融委会议的表态对提振市场信心作用明显,对房地产高收益债市场而言,如同曙光初现。

    我们结合以往房地产周期中地产美元债的表现,建议后续关注三大信号:

    一是地产股估值回升的信号。房地产美元债收益率和境内房地产股PE(市盈率)的倒数走势一致,但在房地产周期的拐点,房地产美元债的企稳晚于房地产股。2021年10月,房地产政策底出现后,境内地产股估值已经小幅回升。

    二是商品房销售面积累积同比数据的止跌回升。目前商品房销售同比增幅的底部逐渐出现,按照以往经验来看,意味着房企营收增速也将企稳回升,企业现金流有望改善。且一般而言,历史上商品房销售和房地产高收益债的收益率存在一定反向关系。

    三要重点关注房地产债集中到期月份的兑付情况。2022年的3—4月、6—7月是房地产美元债的到期高峰,也是房企境内外债券合计到期的高峰。当前,房企仍面临较大兑付压力,因此我们须重点关注届时企业的房地产美元债的兑付情况,以提前防范相关金融风险。

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